恺英网络(002517)：拟收购浙江盛和29%股权 增厚业绩
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公司拟以5.7 亿元收购控股子公司浙江盛和全部剩余股权，维持“买入”
23 年5 月25 日晚，公司发布公告宣布拟使用5.7 亿元自有资金收购公司控股子公司浙江盛和剩余的29%股权，收购完成后公司将持有浙江盛和100%股权。我们认为，此次收购若完成，有望助力公司进一步实现协同增效，提升盈利能力。考虑此次收购仍需经相关监管部门同意后进行，我们暂维持盈利预测，预计23-25 年归母净利13.86/16.99/20.07 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值23X，考虑公司产品大年将至，在AIGC、VR 布局加速落地，给予23 年32X PE，给予目标价20.48 元，维持“买入”评级。
浙江盛和为公司重要利润贡献来源，收购若完成将进一步提升盈利能力据公司公告，公司于2023 年5 月25 日与金丹良先生、陈忠良先生签署《股权转让协议》，拟使用5.7 亿元自有资金购买其持有的浙江盛和29%股权。
收购后上市公司主体实现对浙江盛和100%控股。以22 年12 月31 日为评估基准日，根据公告中评估机构评估，浙江盛和股东全部权益价值采用收益法评估为25.56 亿元，29%股权评估价值为7.41 亿元，据协商，29%股权转让价格为5.7 亿元。2021/22 年及2023Q1 浙江盛和净利润分别为9.31/11.89/2.71 亿元，2021/2022 年并入上市公司净利润分别为6.61/8.44亿元，对上市公司净利润贡献率分别为114.59%和82.37%。
23 年公司储备产品丰富，AIGC 及VR 前沿探索持续推进据公司年报及国家新闻出版署，2023 年公司储备产品包括《龙腾传奇》（已获版号）、《龙神八部之西行纪》（定档6 月5 日上线）、《仙剑奇侠传：新的开始》（已获版号）、《石器时代：觉醒》（已获版号，腾讯代理）、《代号：盗墓》、《代号：斗罗》等多款产品，新品拓展值得期待。据公司官微，23 年5月宣布与复旦大学达成合作，在恺英的斗罗大陆IP 手游中首次搭载AIGC及AINPC 技术。VR 方面，22 年恺英网络即与幻世科技成立合资公司上海臣旎，布局VR 游戏开发，23 年公司前沿赛道领域布局或逐步落地。
收购或助力盈利提升，新品周期&前沿布局落地可期，维持“买入”
恺英网络传奇奇迹基本盘稳固，创新品类拓展可期，VR 及AI 布局持续推进，有望受益于苹果MR 后续发布催化，此次收购完成或助力盈利进一步增厚。
考虑此次收购仍需经相关监管部门同意后进行，我们暂维持盈利预测，预计23-25 年归母净利13.86/16.99/20.07 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值23X，考虑公司产品大年将至，在AIGC、VR 布局加速落地，给予23 年32X PE，对应目标价20.48 元，维持“买入”评级。
风险提示：收购交易进行不及预期，版号获取及产品上线表现不及预期；AIGC/VR 落地不及预期。
